优蓝国际IPO：靠劳务外包发家，专门服务“打工人”

来源 | 产业科技

蓝海市场，等待着最初一批人前来开拓，但这其中夹杂的模式风险和试错成本，也会一次次敲击着先发者。在蓝领服务行业，优蓝国际便是这样的先发者：放眼望去，皆是蓝海；急于扩张，根基未稳。

近日，优蓝国际赴港IPO。作为一家蓝领终身服务平台，优蓝国际成立于2009年，旗下业务包括职业教育、人才招聘、雇员管理、市场服务等。根据相关行业资料，以2021年蓝领终身服务收入计算，优蓝国际在中国蓝领终身服务平台中排名第一。

从目前中国蓝领服务市场来看，做到行业第一并不代表优蓝国际的实力有多强。中国蓝领终身服务市场竞争格局高度分散，国内前五大蓝领终身服务平台在2021年的收入累计仅为26亿元，占比仅有0.22%。

因此，已成立十余年的优蓝国际，在行业内的市场份额并不高。在这个尚未成熟的蓝海市场，优蓝国际的IPO充满未知数。

扭亏仍存压力

纵观优蓝国际报告期内业绩，亏损是常态。一定程度的盈利是一家年轻企业生存及业务拓张的基础，优蓝国际承受着主营业务毛利低的压力，下一步的扩张也存在较大不确定性。

2019-2021年，优蓝国际的营收分别为6.65亿元、6.36亿元和7.38亿元，三年来的收入变化幅度较小。期内亏损分别为1.92亿元、1245.2万元和2.21亿元，合计达到4.26亿元。

今年上半年，优蓝国际业绩压力更甚。上半年，优蓝国际实现收入3.04亿元，同比下降21.51%，期内亏损1.18亿元，同比扩大268.75%。对于收入下降，优蓝国际在招股书中的解释是，若干提供雇员管理服务的附属公司脱离和注销及疫情影响。

对于近年来的亏损，招股书称，主要由于有关融资活动的可转换可赎回优先股的公允价值亏损、及以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债。

不过，抛开资本市场的原因，优蓝国际的业务分布及盈利能力，更值得引起重视。

雇员管理业务是优蓝国际最主要的收入来源。2019-2021年，这部分收入分别为6.1亿元、5.4亿元、5.68亿元，占总收入的比例分别为91.7%、84.9%、77.1%。

不过，这部分业务的毛利最低。今年上半年，雇员管理服务的毛利率为12.7%。其他几项业务，包括职业教育服务、人才招聘服务、市场服务，毛利率都在40%以上，三者的收入占比却远不及雇员管理服务。

今年上半年，优蓝国际多项业务数据出现下滑。雇员管理服务营收从2021年上半年的3.27亿元降至今年同期的2.06亿元。2019-2021年以及2022年上半年，优蓝国际外包服务项下的月均蓝领人才数目分别为8132人、6743人、6822人及4981人，呈下降趋势。

如此下来，优蓝国际主要业务的下一步发展堪忧。

依赖大客户

在优蓝国际的主营业务中，外包服务占较大比重，毛利较低影响收益；且由于外包业务的特殊性，优蓝国际对头部大客户较为依赖，就长期发展来看，不利于分散风险。

近年来，越来越多的企业倾向外包部分工作，以降低成本及提高管理效率，优蓝国际则成为了承接企业这项服务的平台。2019年-2021年及2022年上半年，在优蓝国际雇员管理服务中，外包服务收入分别为5.50亿元、4.97亿元、5.28亿元和2.03亿元，占总收入的比例达到82.76%、78.04%、71.57%及66.79%。

业务的集中度高在一定程度山能体现平台的优势，但不利于优蓝国际的全面发展。在占总收入七成以上的雇员管理服务中，外包服务的收入贡献始终超过九成。2022年上半年，外包服务实现收入2.03亿元，占比雇员管理服务收入98.6%。

除去业务分布，优蓝国际在合作客户上也较为集中，自前五大客户获得较高比例收入。2019-2021年及2022年上半年，来自五大客户的收入分别占总收入的45.0%、20.9%、23.9%及30.8%，来自最大客户的收入分别占总收入约13.3%、5.6%、6.9%及8.0%。

此前，优蓝国际也进行过多次融资，但现金流长时间为负，整体业绩也未盈利。2016年以来，优蓝国际共获得六轮融资，2020和2021年融资现金分别为3.36亿元、5.62亿元。但2020年、2021年和2022年上半年，优蓝国际的经营活动现金流始终为负，分别流出1788万元、9735.7万元、2051.6万元。

优蓝国际在招股书中说明，此次IPO资金将主要用于扩展职业教育业务规模和覆盖范围、升级IT基础设施和系统、寻求可补充、扩大和协同目前业务的潜在战略投资和收购、用作营运资金和其他一般企业用途。

在蓝领职业服务市场，还有许多有待挖掘的可能性。优蓝国际目前站在行业前列，但远不该止步于此。主营业务不再局限于毛利低的外包，减少对大客户方依赖，尽快利用融资现金调整业务、扭亏为盈，则更利于优蓝国际在这片蓝海中站稳，讲好长期主义故事。

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